一季度国内硫磺价格涨幅较大，最高价突破2008年以来的价格高点，不过随着春耕进程推进，下游刚需转弱，国内价格出现回落。预计二季度硫磺价格大概率下行，但在基本面支撑下，下行空间或相对较小。
中东局势升级硫磺市场货紧价涨
2026年一季度，中东局势升级加剧了国际市场硫磺供应的紧张局面，导致冬储结束后国内及国际硫磺价格再次上涨，且上涨速度较快。截至3月31日，国内硫磺主流成交均价已经突破2008年高价（5872.22元／吨），国内固体硫磺主流成交均价为5942.50元／吨，较2月末上涨2090.62元／吨，涨幅54.28%。较2008年国内均价高点5872.22元／吨，价差为70.28元／吨。而液体硫磺主流成交均价为6003.33元／吨，较2月末上涨2180元／吨，涨幅57.02%。
由中东局势升级造成的硫磺进口成本及市场心态变化是本轮硫磺价格上涨的重要原因。一方面中东地区作为硫磺主要供应区，在原本供应相对紧张的局势下，短期的航运受阻及长期的产量冲击同时存在。另一方面，中东冲突也造成了硫磺进口成本的实质性变化。其中在运费方面，中东至中国的运费由正常的20-27美元／吨（受目的港及船型大小影响）上涨至90-120美元／吨水平；同时保险费水平也出现了明显上涨。虽然在正常情况下硫磺运输保险费在进口成本中占比较小，约为货值的0.5%，但随着局势变化，船只难以找到愿意承保的公司，即便承保，保费水平也上涨了2个百分点以上。
尤其是由于霍尔木兹海峡航运迟迟未能恢复，硫磺现货价格调整灵活，与长约货价差进一步拉开，且即便达成交易，也难以保证按时到船，进口成本及市场心态支撑国内外硫磺价格上涨。
另从国内硫磺供需来看，一季度国内产量整体较为充足，虽然3月受装置检修及部分炼厂负荷调整影响，供应有所减少，但一季度总量仍在283.68万吨，同比上涨10.73%，环比上涨1.15%。
而进口量则处于较低水平，1-3月累计进口155.16万吨，2025年四季度以来，受外盘价格影响，国内终端及贸易商采购积极性转弱，此外相对印尼、印度、巴西等国，国内能够接受的进口价格较低，也影响了资源流入，导致月度进口明显减少。2026年一季度进口量环比减少2.94%，同比降低37.61%。
虽然较高的原料价格影响了部分下游开工意愿，但春耕保供刚需支撑较强，一季度消费量共计501.95万吨，环比增加4.71%，同比增加3.85%。除了磷肥之外，下游其他化工品开工表现不一，其中己内酰胺受自身需求影响，加之硫磺成本占比较小，3月开工一度上涨至77.3%，柠檬酸、溴素等产量也有增长。而硫磺制酸装置开工维持低位，3月仅在39.48%。
二季度国内硫磺价格或有回落但空间有限
展望二季度，国际硫磺市场价格或相对坚挺，国内价格提前回落，但下行空间或较小。秋季备肥前的时间窗口有限，库存补充需要时间及套利窗口，或为二季度价格提供下方支撑。
具体分析来看，中东市场变化仍是影响后期硫磺价格的主要因素，虽然当前市场关注度随着国际需求转弱而有所放缓，但硫磺自身及原油的供应受阻的影响或不断扩大。即便霍尔木兹海峡航运梗阻的情况结束，中东能源项目恢复正常产量或仍需要1-2月甚至更长时间。
而即便中东原油及硫磺产量较快恢复，前期受价格及供应影响的国际需求预计也将较快反弹。如印度、印尼等国家，对硫磺价格接受程度相对国内更高，中东货源在其进口结构中占比也更大，因此虽然近期摩洛哥磷肥装置提前检修，巴西也有下游装置关停，但随着国际供应恢复，运费及保险溢价降低，国际竞争或也将支撑外盘价格。
国内方面来看，截至目前，国内春耕备肥告一段落，下游开工逐渐降低，国内需求转淡导致硫磺价格已经出现回落。但与此同时还要关注港口库存的减少情况及国内外价格差距。中国硫磺进口依赖度较高，国内产量难以满足需求，仍需要进口作为补充。因此在三季度旺季到来前，港口库存仍需补充。考虑到当前国内外价差较大，后期国内外价差大概率收窄，才能维持进口资源的顺利补充，因此预计后期国内硫磺价格跌后仍有反弹可能，转折点或在三季度出现。
（作者：刘振鹏，卓创资讯分析师）
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